市场论

    今年一季度，因为比较基数较低，台湾当地生产总值（GDP）同比增长3%。去年第四季度同比则是增长2.95%。这也符合我们及市场预期。

    从季比来看，经季节性调整和年化，今年一季度台湾实际GDP仅增长1.1%，较去年第四季度的增长7.3%放慢许多。这意味着台湾增长动力已经在放缓之中。

    最为显著的是内需同比从去年四季度4%放缓到今年一季度的1.8%。造成台湾内需不振的因素，是实际收入停滞不前，消费者信心因持续的政争和两岸经济前景的不明朗而滑落。同时，一季度固定资产投资同比也从去年四季度的增长9.2%，转为下滑0.3%。这显示企业还有减少投资计划的可能。

    目前分项数据尚未出炉，我们只能在5月30日的GDP终值数据公布时，才能够确定固定资产投入的下滑，是否在很大程度上因为实际投资而非库存的放缓所致。

    另外，净出口对GDP的贡献则是随着出口增长速度超过进口，而从去年第四季度的负0.2个百分点，反弹到今年一季度的增长1.6个百分点。

    不过，出口增长从去年第四季度的4%放缓到第一季度的3.7%，反映了我们一直担心的问题，那就是中国需求的疲弱，将抵消发达经济体需求的增加。我们维持今年台湾GDP增长2.9%的预估值，但稍微倾向于下行风险。

    在投资策略方面，4月份以来，新台币表现良好，但我们的策略师不认为这一强势将会持续很久。资金流入是新台币走强的主要依据，但目前利好消息已经充分反映。最近的出口订单和工业生产数据表现一般，而台湾中央银行很可能倾向于一旦美元走强，将维持新台币汇率更具竞争力的做法。

    在利率方面，环球收益率很可能走高，我们因此认为，即便前期维持不变，后期收益也会高走，因为当地经济的温和增长意味着台湾央行加息的压力不大。目前我们只预期央行在今年第四季度加息12.5个基点。

（美银美林报告）